[The Epoch Times, ngày 5 tháng 5 năm 2024] Cuộc khủng hoảng tài chính là mối lo ngại nghiêm trọng đối với ĐCSTQ. Năm 2017, Đại hội toàn quốc lần thứ 19 của Đảng Cộng sản Trung Quốc xếp việc ngăn chặn và giải quyết rủi ro tài chính là nhiệm vụ đầu tiên trong “ba trận chiến khó khăn”; cuối tháng 10 năm 2023, Đảng Cộng sản Trung Quốc đã tổ chức “Hội nghị công tác tài chính trung ương” lần thứ nhất; (nâng cấp Hội nghị công tác tài chính toàn quốc 5 năm) . Vào tháng 1 năm nay, “Thúc đẩy phát triển tài chính chất lượng cao” lần đầu tiên trở thành chủ đề của “Hội thảo đặc biệt dành cho cán bộ lãnh đạo cấp tỉnh và cấp bộ”. Vào tháng 2, Chủ tịch Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc Yi Huiman bất ngờ từ chức và được thay thế bởi Wu Qing, người nổi tiếng với khả năng giám sát chặt chẽ. Vào ngày 12 tháng 4, "Chín quy định quốc gia" thứ ba về thị trường vốn đã được đưa ra (hai quy định đầu tiên lần lượt được ban hành vào năm 2004 và 2014). Vào tháng 7, Đảng Cộng sản Trung Quốc sẽ tổ chức "Hội nghị toàn thể lần thứ ba" đã bị trì hoãn từ lâu của Ban Chấp hành Trung ương Đảng Cộng sản Trung Quốc, và tài chính chắc chắn sẽ là một trong những chủ đề chính.

Tuy nhiên, bất chấp những hành động thường xuyên của ĐCSTQ, nó không thể “ngăn chặn và giải quyết hiệu quả các rủi ro tài chính cũng như duy trì vững chắc điểm mấu chốt là không có rủi ro hệ thống”. Nói chung, các chính sách tài chính của Đảng Cộng sản Trung Quốc đã thất bại kể từ năm 2012. Bài viết này tóm tắt các nghiên cứu học thuật có liên quan và phác thảo 10 thành tựu nổi bật của nó.

Đầu tiên, tài chính quá mức

Do những sai sót cố hữu trong quá trình “cải cách và phát triển” của ĐCSTQ, nền kinh tế Trung Quốc đã chuyển đổi từ nền kinh tế kế hoạch sang nền kinh tế thị trường “xấu xí”, bao gồm cả “tài chính hóa quá mức”. Một mặt, theo thống kê của Ngân hàng Trung ương, tổng tài sản của các tổ chức công nghiệp tài chính Trung Quốc vào cuối năm 2023 là 461,09 nghìn tỷ nhân dân tệ, gấp 3,66 lần GDP năm đó (126 nghìn tỷ USD) và tốc độ tăng trưởng là 9,9%. cũng cao hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng GDP (5,2%); tức là ông cho rằng ngành tài chính chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong nền kinh tế, quy mô và tốc độ tăng trưởng của tài sản tài chính khác xa với nền kinh tế thực. Mặt khác, những năm gần đây, giá trị gia tăng của ngành tài chính Trung Quốc chiếm khoảng 8% GDP (đạt 8,7% từ tháng 1 đến tháng 9 năm 2023), trong khi tỷ trọng trung bình của các nước thành viên OECD chỉ là 4,8%, và trung bình của các quốc gia thành viên EU Tỷ lệ này chỉ là 3,8%, cũng cao hơn Hoa Kỳ, quốc gia tài chính lớn nhất thế giới. Giá trị gia tăng của ngành tài chính phần lớn là chi phí mà nền kinh tế thực phải trả để có được các dịch vụ tài chính. Tỷ lệ cao bất thường cho thấy nền kinh tế Trung Quốc đã "chuyển từ thực sang ảo" và sự phân bổ thu nhập và của cải quốc gia đang bị thay đổi. nghiêng về lĩnh vực tài chính. Cần chỉ ra rằng nền kinh tế Trung Quốc nhìn chung được tài chính hóa quá mức (đầu cơ quá mức), nhưng cũng có những vấn đề về tình trạng tài chính hóa không đầy đủ của nền kinh tế thực (như kênh đầu tư và tài trợ kém, thiếu tính thanh khoản của các yếu tố sản xuất khác nhau, thiếu tiêu chuẩn định giá). , thiếu liêm chính Thị trường thương mại thống nhất, v.v.).

Thứ hai, tỷ trọng tài trợ trực tiếp giảm, tỷ trọng tài trợ gián tiếp tăng, rủi ro tài chính tập trung ở ngân hàng.

Hệ thống tài chính thế giới ngày nay được chia đại khái thành các hệ thống do thị trường dẫn dắt, thường được đại diện bởi Hoa Kỳ và Vương quốc Anh, và các hệ thống do ngân hàng dẫn dắt, được đại diện bởi Đức và Nhật Bản. Tuy nhiên, xét theo quy luật phát triển tài chính, ngân hàng đóng vai trò chủ đạo trong giai đoạn đầu phát triển của bất kỳ hệ thống tài chính nào. Với sự phát triển của nền kinh tế và sự phức tạp của hệ thống tài chính, cơ cấu tài chính dần thay đổi từ do ngân hàng dẫn dắt. do thị trường dẫn dắt. Hiện nay, tỷ trọng các khoản vay ngân hàng ở Đức trong tổng tài sản tài chính của khu vực tài chính về cơ bản giống như ở Anh và Mỹ. Tỷ trọng các khoản vay ở Nhật Bản cũng đang trong quá trình giảm liên tục và đang có xu hướng giảm. gần bằng mức của Vương quốc Anh và Hoa Kỳ vào những năm 1990. Tuy nhiên, kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, tỷ lệ tài trợ trực tiếp của Trung Quốc đã giảm thay vì tăng. Vào cuối năm 2021, dư nợ cho vay tăng với tốc độ bình quân hàng năm là 25,6% so với cuối năm 2007, tỷ lệ trên GDP là 173,6%, tăng 61 điểm phần trăm so với cuối năm 2007. Cuối năm 2021, tỷ lệ tài sản chứng khoán, bao gồm cổ phiếu và trái phiếu, trên GDP là 126%, giảm 34 điểm phần trăm so với cuối năm 2007. Nói cách khác, tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu được thúc đẩy bởi nợ, và chủ yếu là cho vay ngân hàng. Khi nền kinh tế tồi tệ, các ngân hàng phải phát hành thêm các khoản vay để kích thích đầu tư, và một số lượng lớn các ngân hàng phải gánh chịu. rủi ro mang tính hệ thống. Ngành ngân hàng Trung Quốc hiện đang trong tình trạng rất khó khăn, tỷ lệ nợ xấu cực cao (không ai tin số liệu chính thức). Câu hỏi quan trọng hơn là mô hình mục tiêu của hệ thống tài chính Trung Quốc là gì? Một số nhà bình luận chỉ ra rằng mô hình của Trung Quốc không chỉ dựa vào lượng vốn tín dụng lớn do các ngân hàng cung cấp để hỗ trợ cho toàn bộ nền kinh tế hoạt động ổn định mà còn đòi hỏi chức năng đầu tư và tài trợ theo cơ chế phân tán rủi ro của thị trường vốn để thúc đẩy đổi mới công nghệ. Nhưng làm thế nào để thiết kế và thực hiện lộ trình?

Thứ ba, tài chính Internet đã bị từ chối và “đổi mới tài chính” về cơ bản đã thất bại.

Năm 2012, ngay khi Tập Cận Bình lên nắm quyền, Ngân hàng Thế giới và Trung tâm Nghiên cứu Phát triển của Quốc vụ viện Đảng Cộng sản Trung Quốc đã cùng đưa ra một báo cáo, cho rằng "Trung Quốc đã đạt đến một bước ngoặt trên con đường phát triển của mình " và đề xuất thay đổi mô hình phát triển và tăng trưởng. Trọng tâm của kết luận của báo cáo là “Trung Quốc cần hiện đại hóa cơ sở hạ tầng tài chính trong nước và thiết lập một hệ thống tài chính công ở tất cả các cấp chính quyền minh bạch và có trách nhiệm, hoạt động dưới sự giám sát thể chế chặt chẽ hơn, chặt chẽ hơn và hỗ trợ Cung cấp tài chính để thay đổi nền kinh tế, môi trường”. và các chương trình nghị sự xã hội.” Chính quyền ĐCSTQ cũng khuyến khích đổi mới tài chính và nhấn mạnh Internet +, và tài chính Internet từng phát triển mạnh mẽ. Jack Ma nói rằng nếu ngân hàng không thay đổi, chúng tôi sẽ thay đổi ngân hàng. Tuy nhiên, “đổi mới tài chính” cũng mang lại nhiều hỗn loạn về tài chính. Được đánh dấu bằng việc Ant đình chỉ khẩn cấp niêm yết vào tháng 11 năm 2020, các cơ quan chức năng đã đảo ngược chính sách của họ về tài chính Internet và không ủng hộ sự tồn tại của tài chính Internet như một hình thức đầu tư vì lo ngại rủi ro, công nghệ Internet không có chức năng phòng ngừa rủi ro. Ngoài ra, ĐCSTQ đã cấm hoàn toàn các giao dịch tiền ảo. “Đổi mới tài chính” nổi tiếng một thời ngày càng mang lại nhiều vấn đề hơn cho Trung Quốc, nổi bật nhất là P2P.

Thứ tư, P2P được xóa bỏ và có vô số người tị nạn tài chính.

P2P (cho vay ngang hàng) là mô hình cho vay tư nhân số tiền nhỏ sử dụng nền tảng tín dụng trực tuyến để huy động số tiền nhỏ và cho những người cần tiền vay. P2P ở Trung Quốc nở rộ vào khoảng năm 2007 và bước vào thời kỳ phát triển nhanh chóng sau năm 2011.. Những biện pháp này là cần thiết, nhưng vẫn chưa đủ. Chúng ta phải định hình lại hệ thống cơ bản, điều chỉnh mô hình lãi suất, thay đổi căn bản chính sách kinh tế hiện tại và theo đuổi khái niệm “trung lập cạnh tranh”. Nó tương đương với việc cách mạng hóa chính phủ.

Thứ chín, thị trường trái phiếu còn nhiều vấn đề

Đầu tiên, thị trường trái phiếu bị phân mảnh. Việc phát hành tín phiếu kho bạc lần đầu tiên vào năm 1981 đã khởi động thị trường trái phiếu Trung Quốc. Hiện tại, tổng quy mô của thị trường trái phiếu vượt quá 100 nghìn tỷ nhân dân tệ (lớn thứ hai trên thế giới), nhưng nó bị phân mảnh thành các thị trường liên ngân hàng, sàn giao dịch, phi tập trung và các thị trường khác. Thống nhất thị trường trái phiếu cho đến nay vẫn chưa nằm trong chương trình nghị sự. Thứ hai, tính thanh khoản thấp. Trong một thời gian dài, tốc độ quay vòng (khối lượng giao dịch/khối lượng lưu ký) của thị trường trái phiếu Trung Quốc về cơ bản duy trì ở mức từ 250% đến 300%, trong khi tốc độ quay vòng trái phiếu chính phủ vẫn ổn định ở mức khoảng 200%, trong khi ở các nước phát triển là thường trên 1.000%. Thị trường không hoạt động nên khó có thể phát hiện hiệu quả các mức giá hợp lý và định giá chính xác trái phiếu trong giao dịch. Điều này cũng xác định rằng việc biên soạn đường cong lãi suất trái phiếu chính phủ của Trung Quốc chưa đủ chín chắn và việc áp dụng nó chưa đủ rộng rãi. Nền tảng thị trường của đường cong lãi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kém xa so với các thị trường phát triển. Thứ ba, xếp hạng trái phiếu không đáng tin cậy và đáng tin cậy. Đặc biệt, sự bùng nổ của trái phiếu có xếp hạng tín nhiệm cao như AAA trong 2 năm qua đã đặt dấu hỏi lớn về uy tín của ngành. Thứ tư, hầu hết trái phiếu của Trung Quốc đều do các tổ chức tài chính mua và nắm giữ (tỷ lệ này duy trì trên 65% trong thời gian dài), khiến thị trường trái phiếu khó thực hiện được chức năng cải thiện thị trường hóa và bóp méo quan hệ cung cầu của thị trường. quỹ thị trường; và những gì đã xảy ra trong Rủi ro trên thị trường trái phiếu và rủi ro xảy ra trong bảng cân đối kế toán của các ngân hàng thương mại có thể tràn sang nhau. Thứ năm, hỗ trợ cho doanh nghiệp vật chất còn thấp. Tính đến cuối năm 2023, số dư trái phiếu tín dụng trên thị trường trái phiếu là 46,3 nghìn tỷ nhân dân tệ, trong đó trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu doanh nghiệp đạt 13,3 nghìn tỷ nhân dân tệ, chỉ chiếm 28,78% và trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu là trái phiếu đầu tư đô thị, theo Chứng khoán Huafu Theo dữ liệu báo cáo nghiên cứu, tỷ lệ nợ doanh nghiệp tư nhân tồn tại chỉ là 3,94%. Thậm chí, quy mô tài trợ ròng của doanh nghiệp tư nhân còn âm nhiều năm liên tiếp, khoảng -600 tỷ đồng trong 3 năm 2021 - 2023.

今年56岁的赵志远是山东蓬莱人，早年曾任威海国际信托投资公司总经理助理，后先后任山东省诸城市委副书记、高密市长、潍坊市长助理，以及潍坊高新技术产业开发区党工委书记、管委会主任；潍坊市委常委，潍坊高新技术产业开发区管委会主任等职。

儿子说：“公司这已经是第三次裁员了。大家都人心慌慌，惟恐自己被裁掉，平时上班早出晚归，就没见过太阳，现在大家恨不得就在公司打地铺，都在透支体力地加班，唯有一个愿望就是自己还能有个班上。房贷车贷压垮了我们90后呀；即使没有房贷车贷，再找个工作也是难上加难。身为男人又不能啃老，只能硬着头皮扛着，只要不辞退我就万事大吉了。”

1991年苏联解体，俄罗斯联邦继承了苏中外交关系，俄中关系实际只有33年。1949年，中共政权与苏联建交，至今75年。这应该是普京访华期间安排的一个噱头；然而，本该喜庆的仪式上，普京的脸上却没有喜气和笑容。普京甚至没有心思看演出，他的眼光没有像其他人那样看向舞台，似乎若有所思。

科尔图诺夫表示，尽管普习对欧洲看法不同，但二人会就欧洲和美国国内的政治趋势（包括11月美国大选的可能结果）坦诚交换意见，而这“应是此次中俄领导人会晤议程中的重要议题”。

然而，我们不必从经济结构的变化来解释为什么在负利差、联邦基金利率上调11次的情况下，经济仍能持续增长两年而不出现衰退。解释这一明显反常现象更可能的原因是老式的凯恩斯主义财政刺激，即历史高位的联邦赤字。

2020年9月8日，“农夫山泉”上市后，股价暴涨，钟睒睒以574亿美元财富，一跃成为中国首富。当然，随后股价回落，老钟的首富之位只坚持了半小时，于是又被媒体戏称为“半小时中国首富”。

NỔ HŨ Thứ mười, hệ thống tài chính kém hiệu quả, tham nhũng tài chính tràn lan, khủng hoảng tài chính có thể bùng phát bất cứ lúc nào.

Chức năng chính của tài chính là thực hiện điều phối tài chính. Tuy nhiên, theo dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Trung Quốc, từ đầu năm 2020 đến tháng 1 năm 2024, tiền gửi hộ gia đình đã tăng tổng cộng 58,24 nghìn tỷ nhân dân tệ, trong đó 82%. là tiền gửi có kỳ hạn. Trong 4 năm qua, mức tăng Tổng tiền gửi tương đương với tổng tiền gửi từ năm 2009 đến năm 2019; số dư tiền gửi hộ gia đình cũng duy trì mức tăng trưởng trong 4 năm qua, tăng từ 152,84 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cuối năm. 2020 lên 196,93 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2023, tăng 32,4%. Có thể thấy, hiệu quả của hệ thống tài chính Trung Quốc trong việc chuyển đổi quỹ tiết kiệm thành quỹ đầu tư là quá thấp (tất nhiên còn có những nguyên nhân khác). Thứ hai, tình trạng tham nhũng trong hệ thống tài chính của Trung Quốc đang gây sốc. Chỉ xét riêng công tác chống tham nhũng tài chính của cơ quan chức năng, năm 2022 sẽ có hơn 70 người bị điều tra; năm 2023 sẽ có hơn 100 người bị điều tra, liên quan đến ngân hàng, bảo hiểm, chứng khoán và các lĩnh vực khác. Gần 70% cán bộ bị điều tra trong các lĩnh vực khác. hệ thống ngân hàng, trong đó có 36 cán bộ của 5 ngân hàng quốc doanh lớn Tên; Bước sang năm 2024, quan chức các tổ chức tài chính các cấp bị sa thải mạnh mẽ. Tham nhũng tài chính làm tăng đáng kể rủi ro tài chính. Nói chung, hệ thống tài chính của Trung Quốc kém hiệu quả, chồng chất với tham nhũng tài chính, cùng với thị trường kinh tế rung chuyển và sự suy thoái của môi trường kinh tế quốc tế, cũng như việc thiếu phản ứng hiệu quả từ chính quyền, khả năng xảy ra khủng hoảng tài chính ở Trung Quốc ngày càng tăng.

NỔ HŨ Phần kết luận

Hệ thống tài chính của Trung Quốc có ba đặc điểm chính: thứ nhất, định hướng ngân hàng cực đoan (tài sản ngân hàng chiếm hơn 90% tài sản của các tổ chức tài chính); thứ hai, chính phủ chứ không phải thị trường đóng vai trò quyết định trong việc phân bổ nguồn lực tài chính); . chức năng; thứ ba, tương đối khép kín. Điều này xác định rằng các chính sách tài chính của ĐCSTQ có tác động vô song đến tài chính và kinh tế Trung Quốc. Tuy nhiên, sự chuyển hướng chính trị sang cánh tả của ĐCSTQ cũng khiến các chính sách tài chính của nước này ngày càng cứng nhắc và mất đi khả năng ứng phó với thực tế, khiến ngành tài chính Trung Quốc rơi vào khủng hoảng.

Ấn bản đầu tiên của Epoch Times

Biên tập viên: Gao Yi#